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      首頁 » 投資專題 投資心得

      YAHOO的成功融資案例

      2012/6/8 9:35:56

       

      一、創業人的新想法

      象計算機時代的許多公司一樣,雅虎(YAHOO)開始于一個后來被成功證明的好想法,這個想法先是基于一個愛好,后來變成了創業者全力以赴的事業。

      1994年4月,雅虎的兩位開創者大維?費勒和楊致遠以休假的方式離開了他們正在攻讀學位的斯坦福大學。因為他們發覺,跟蹤互聯網上的各種網站和保持它們這一愛好需要他們投入更多的時間和精力。他們跟蹤網站的時間越來越長,范圍也越來越廣。

      最終他們把注意力糟蹋在雅虎上。它們將雅虎改成一個大眾化的數據庫,提供互聯網網站信息服務,以滿足成千上萬的網蟲的需要。同時不斷開發大眾化軟件以幫助網蟲更有效的尋找、識別、編輯和儲存互聯網上的各類資料。

      二、風險資本的第一次推動

      建立大眾化數據庫,開發大眾化軟件,都需要資金支持。他們是如何解決每一個企業在初創時期都會遇到的資金問題的呢?高科技和新創意的孵化劑——風險資本給了他們大力的支持。

      當時的產業背景是Netscape發布了其第一版瀏覽器的測試版;第一個發布廣告的WEB站點已經出現,大眾傳媒已經大量報道互聯網現象;風險投資基金已聞風而動,涌向WEB站點。

      拿著正在攻讀哈佛大學商業管理的老同學幫忙寫的計劃書,楊和大維開始不停地訪問風險投資家和風險投資公司。最后他們找到了SEQUOIA公司,這家公司投資過數百家高科技公司,包括蘋果公司、阿達利數據庫公司等。

      但是SEQUOIA公司的合伙人Mike Moritz當時并不清楚雅虎的發展機會到底在什么地方?楊致遠把他們的模式稱為“在WEB網上提供免費服務”,但是風險基金還從來沒有投資過任何免費服務產品,雅虎缺少有經驗的工商管理人才,名字也不像現在響亮。所幸,Mike很快認識到,作為一種新興媒體,雅虎孕育著巨大的商機。

      包括MCI、Microsoft、Netscape等在內的其它投資者也找到了雅虎。美國在線(AOL)想收購雅虎。如果創業者答應,他們很快就會變成為百萬富翁,事實卻相反。美國在線收購不成,則威脅說,雅虎必須面對和AOL的正面交鋒,AOL有足夠的實力建立自己的“雅虎”,而且它們也有足夠的實力購買一個雅虎的“競爭對手”。

      Netscape也提出了自己的建議:股票互換,而且Netscape的股票即將上市,比起AOL的股票來價值更高,楊和大維同樣拒絕了他們,他們要開創自己的事業。

      1995年4月,SEQUOIA與雅虎達成了合作協議,前者對后者估值400萬美金,并以這一評估為基礎注入了資金。雅虎也從此走上了它們艱苦卓絕的創業之路。

      三、雅虎快速成長

      雅虎“在WEB網站提供免費服務”,那么它是怎樣維持它的日常運作的呢?雅虎提供“免費服務”的對象是使用互聯網的普通網民。雅虎就是利用它廣泛的瀏覽量和頁面訪問的次數來吸引工商企業到它的網站做廣告。1998年12月,雅虎的頁面日點擊次數達到了1.67億次,而雅虎藉以維持其運作的資金也就源于它的廣告收入。

      1996年,僅同SOFTBANK及其附屬公司簽訂的廣告收入就達207.5萬美元,該年雅虎公司實現的凈收入為1907.3萬美元,是1995年136.3萬元的14倍。1997年雅虎公司實現凈收入7045萬美元,1998年實現了2.03億美元,短短4年時間,其凈收入已經增長了近200倍。目前,雅虎的不同語種網站已經擴展了15個國家,雅虎中文網站也于1998年第四季度開通,雅虎還在亞洲、歐洲、加拿大設有自己的辦事處。

      四、進入“死亡峽谷”

      根據風險投資的理論,創業者在籌集到寶貴的“種子資本”、“天使投資”,得以創辦公司、開發技術乃至獲得新產品問世等一系列成功,甚至于開始獲得收入之后,還會面臨失敗的風險。因為新興企業往往只是憑一個技術上的設想,要把它變為現實的產品要經過很多的實驗,而且開發成功之后,作為一種全新的技術和產品,公司必須向消費者宣傳推廣,引導消費觀念和消費方式。在該階段,新興企業耗費巨大,一著不慎,全盤皆輸。有很多創業者壯志未酬,所創企業在該階段就折戟沉沙,所以有人又把該階段稱為企業的“死亡峽谷”。

      雅虎的成長過程同樣經歷了該階段。與雅虎超常規發展相對應的是其成本的高投入。雅虎的成本費用一般包括廣告宣傳費、新產品宣傳費和行政管理費。其中,以廣告開支為最多,1995年是12.6萬美元,1996年達到380.1萬美元。1998年第二季度一次性投入技術開發費用、兼并VIARREB公司及第四季度兼并YOYODYNE等公司的費用共計達到了1500萬美元,再加上無形資產的攤銷,1998年實際凈收入降為2559萬美元。高額的投入和費用支出使得雅虎不得不經常為資金的籌集而奔波。

      五、走出“死亡峽谷”——NASDAQ的第二次推動

      雅虎股票在NASDAQ(美國第二板市場)公開上市籌集到的巨額資金,極大的解決了雅虎在其成長過程中遇到的資金問題,為雅虎的快速發展起到了至為關鍵的第二次推動,使其順利通過新設立公司成長過程中的“死亡峽谷”階段。

      1996年4月12日,雅虎在美國的NASDAQ市場以每股13美元的價格上市,發行了260萬股,共籌集資金3380萬美元,以這筆資金為基礎,雅虎公司的規模不斷擴大,經營業績也逐步扭虧為盈。1996年公司每股虧損9美分,1997年每股盈利為零(如果考慮一次性投入及無形資產返銷,則每股虧損29美分),1998年每股盈利45美分(如果考慮一次性投入和無形資產攤銷則每股盈利23美分)。

      雅虎作為INTERNET股票板塊中的一支,不斷飚升。1996年6月份的一個月之內,雅虎的股價就上漲了100%。1998年,雅虎股價上漲到初次上市的10倍,而且這個價格包含了幾次拆股的影響。1998年7月8日進行一送一股票分割,1999年1月12日,雅虎又一次宣布一送一股票分割。即便如此,1999年3月22日,雅虎股票的均價仍達到了179美元。

      六、NASDAQ市場的“雅虎法則”

      雅虎股價的這種飚升之勢用傳統的“股價收益比”完全無法解釋,因為一直到1997年雅虎的收益還是負數,如何解釋股價與收益的背離?

      UPSIDE雜志的主編Richard L?Brandt稱之為“雅虎法則”,即只要“雅虎繼續控制著史無前例的價格/收入比,互聯網將繼續是投放金錢的巨大場所”。也就是說,在互聯網時代,一只股票的價格不再是以公司的收益做參照,而是以他的收入為參考指標。一個公司收入的高速增長也確實反映了該公司成長的能力和潛力。

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